米乐m6官网下载 【招商食品】立高食品：费用上升拖累Q4利润期待盈利

　　公司发布2023年度业绩预告，根据初步测算，预计全年营收同比+19.6%~23.7%，归母净利润同比-44.4%～-27.0%，利润低于此前预期。新品带动叠加组织架构整合完成，收入端稳健收官。利润端，加速计提激励费用6200万，叠加销售返利/仓储物流/研发投入上升拖累盈利。展望24年把握商超、餐饮渠道增长潜力，降本增效强化费用管控，提升经营效率，公司经营内在势能不减，净利率有望恢复。

　　新品带动叠加组织架构整合完成，收入端稳健收官。据测算，预计23Q4公司实现营收为9.0-10.2亿元，同比+4.4~18.4%，冷冻烘焙延续前三季度高速增长，其中商超、餐饮等渠道业务实现较好增长，烘焙原料板块受益于稀奶油产品上市、酱料大客户快速拓店等，收入增长平稳。组织架构上，23年公司的冷冻烘焙、奶油、酱料营销组织架构完成整合，全年营收实现同比增长19.6%至23.7%，收入端稳健收官。

　　加速计提激励费用，销售返利/仓储物流/研发投入上升拖累盈利。据测算，预计23Q4公司实现归母净利润-0.8~-0.5亿，扣非归母净利润-2381万~+119万，Q4利润率较前三季度下滑，主要原因系1）公司终止实施2021年股票期权激励计划，加速提取的股份支付费用约0.62亿。此外23年计提股份支付费用约0.58亿，因此23年合计股份支付费用1.2亿（剔除股份支付影响后，23年归母净利润预计2.0~2.3亿，同比-8.9%~+2.5%，扣非净利润预计1.8~2.1亿，同比-17.9%~-6.5%)。2）费用率上升。由于公司加大对头部经销商支持，销售返利较去年同期上升，同时中转仓数量上升、成立产品中心加大研发投入力度，销售返利、仓储物流、研发投入增加，Q4净利率较前三季度下滑，盈利能力短期承压。

　　24年把握商超、餐饮渠道增长潜力，降本增效强化费用管控。公司持续优化营销组织架构，24年加大餐饮大B客户开拓，重视商超、餐饮渠道客户增长潜力，烘焙饼房渠道以新品驱动基本盘增长，同时多款优质高性价比稀奶油产品上市，已有渠道铺货叠加导入新客，24年预计市场份额稳步提升，收入端延续较好增长。利润端，油脂价格基本稳定，面粉价格小幅上升，公司对23年经营情况全面检视，力求24年稳健增长同时加强采购管理及议价、优化仓储物流、严格预算管理及营销费用把控等，提升经营效率，提高盈利能力。

　　投资建议：费用上升拖累Q4利润，期待盈利恢复，下调至“增持”评级。公司稀奶油新品依乐斯、360pro反响良好，重客渠道顺利拓展，叠加组织架构整合完成，收入端稳健收官。激励费用加速计提，销售返利/仓储物流/研发投入上升拖累盈利。展望24年把握商超、餐饮渠道增长潜力，降本增效强化费用管控，提升经营效率，公司经营内在势能不减，净利率有望恢复。

　　负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

　　报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

　　本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。